上周，铜价涨势有所放缓，LME周内维持在万元关口下方波动。后期来看，随着产业链消费端逐步接受较高铜价，逢低看多依然是主基调。

　　2024年5月11日，央行公布的4月金融统计数据和社融数据显示，4月金融数据超预期回落，新增社融自2005年11月来首次转负。社融增量转负，其实就是4月份还钱的规模，比借钱的规模多了。仔细看各个融资主体，我们会发现，背后的原因没这么简单较大的可能性是国家的金融政策风向，产生了一些根本性的变化。

　　之所以4月社融数据掉这么快，一个很重要的原因，是过去的融资大户：地方政府，拖了后腿，较去年同期少增5532亿元。背后原因不是地方政府借不到钱了，而是高层不再随便让地方政府发债了。我们重温一下去年年底的一条政策，那就是高层要求负债率过高的12个省市除基本民生工程外， 2024年不得出现新开工项目。除了地方政府，金融行业也被要求挤水分。一直以来，票据都是冲贷款规模的利器，但是这次表外票据数据也表现不佳，这背后也涉及银行业GDP计算方式的变化。以前银行业的GDP核算主要考虑存贷款余额的同比增速。但是今年一季度之后，GDP核算的方式改成了用利润来核算，盲目冲贷款规模也就没有了必要。所以，一些套利资金就从哪来回哪儿去，这也是M1和社融双双转负的重要原因。

　　从这两个变化可以看出，用数据粉饰太平的时代在渐渐退出。从宏观层面看，我们正处在周期底部，大家预期已经很低，一些华而不实的数据如若给不了企业和百姓相应的幸福感体验，只会徒增厌恶和信用风险，所以不如借此把过去的数据“泡沫” 挤出，而这个改变很可能是长期的。所以，不必过分解读此数据。当下“好看”的数据也无法再给经济注入更多的积极意义。而我们所处的环境，企业和自己钱袋子到底有多少、好不好，自己才最清楚。

　　现货市场来看，铜价回落至八万以下，下游点价增加较为明显，但提货者有限。铜价高位之际，下游企业手头订单量下降，导致其不愿过多做原料备货，不过随着铜价回调空间有限，持货商并不愿作过多让步，现货贴水反现逐步收窄，包括本周初现货贴水持续收窄。短期供需面矛盾较为突出且明显，产业链方向过于统一，且近月基差c结构持续，故不建议小散过多入市操作，或建议以日内短平快操作为主。关注7-9套利空间。